事项:
   
覆铜板全球龙头供应商建滔积层板2016年10月18日再次发布涨价通知,对所有板料价格调增10元。
   
10月20日晚,国内某PCB上市企业公告与南亚电子(全球第三大覆铜板厂)签订战略合作协议,以稳定原材料覆铜板的采购。
   
公司发布2016年三季度业绩预告上修公告,预计2016年三季度归母净利润1.52-1.66亿元,同比增长230%-260%。
   
评论:
   
年初至今铜箔已完成两轮涨价,预计2017年还将持续
   
年初至今,铜箔供不应求、价格走扬的局面持续发酵,据媒体报道,目前锂电池铜箔与标准铜箔(线路板与覆铜板的原材料)市场已经出现有价无市的状态,铜箔供给十分紧俏,甚至出现企业带现金抢货的现象。截至目前,锂电池铜箔价格已飙升至78元/公斤,上涨6元/公斤,业内厂家预计年底涨至80元/公斤以上为大概率事件。标准铜箔价格由60元/公斤飙升至76-78元/公斤,涨幅高达30%,预计还将持续。我们认为,在环保、核心设备交货周期长、技术人才有限、扩建资金密集等因素下,铜箔扩产面临长达2年的扩产周期,当前困境短期内无法解决,预计到2017年底之前,铜箔市场将持续呈现供不应求、价格上涨的状态。
   
覆铜板价格持续上扬,远超铜箔带来的成本上升幅度
   
建滔积层板为覆铜板行业龙头(市占率约14%),公司2016年10月18日再次发布涨价通知,对所有板料价格调增10元。建滔的覆铜板材价格从年初不到100元已累计涨至140元/张,涨幅逾40%。考虑到铜箔占覆铜板成本约40%,铜箔价格上涨30%的情况下,覆铜板价格上涨12%即可覆盖成本压力,而高达40%的覆铜板价格涨幅将显著提升覆铜板供应商业绩弹性。
   
下游PCB供应商与覆铜板厂签订长期合作,下游需求旺盛,覆铜板订单乐观
   
另一方面,10月20日晚国内某PCB上市企业公告与南亚电子(全球第三大覆铜板厂)签订战略合作协议,以稳定原材料覆铜板的采购,一定程度上证明PCB产业链下游需求旺盛,覆铜板材订单乐观的局面。我们判断PCB下游需求回暖,汽车电子,新能源汽车、LED小间距、通讯基站等细分领域迅速发展,已成为PCB行业下游需求新的增长动力。根据我们的测算,全球车用PCB市场2016-2018年需求价值量有望达1442、1878、2591亿元,复合增速约34%。
   
金安国纪为国内中厚型覆铜板龙头,受益涨价周期,业绩开始体现
   
金安国纪为国内覆铜板细分领域(中厚型覆铜板)龙头,客户群体分散,议价能力强,在PCB产业链上下游供需改善的背景下,更易将成本涨价压力转移至下游并获得更高的利润空间,未来盈利能力有望持续提升,业绩弹性巨大。
   
公司近期发布2016年三季度业绩预告上修公告,预计2016年三季度归母净利润1.52-1.66亿元,同比增长230%-260%。主要原因为伴随产能扩大,公司覆铜板产销量进一步提升;同时,在下游需求增长因素的刺激下,公司近期产品销售价格有较大提升,使得总体盈利能力进一步增强,因而公司经营业绩同比增幅较预期有所提高。公司业绩体现已进一步证明我们对于【铜箔】-【覆铜板】-【PCB】产业链投资机会的判断。
   
近期铜箔及覆铜板涨价超预期,上调公司未来三年业绩预测
   
公司上海、临安、珠海3个覆铜板生产基地去年覆铜板总产能约3300万张,伴随杭州一期项目产能(杭州一期满产产能约200万张/月)的陆续释放,2016年年产能将达4000多万张,若明年杭州二期产能释放,预期总产能将达5000万张以上。公司设备与厂房充裕,扩产周期远小于小厂商,市场需求旺盛的情况下,产能有望迅速扩充,抢先占取更多市场份额。
   
近期铜箔及覆铜板涨价均超预期,我们上调公司未来三年业绩预测,预计2016-2018年净利润分别为3.2/8.0/13.1亿元,EPS分别为0.44/1.10/1.80元,当前股价对应的PE分别为48/19/12X,维持“买入”评级。